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人民币升值成纸业催化剂 新一轮补涨情绪或爆发

放大字体  缩小字体    发布日期:2019-03-06   来源:中国纸网   浏览次数:2237   版权与免责声明
核心提示:经历了2018年憋屈的一年,新年伊始纸业股终于活过来了。纸业掀起新一轮涨价潮,伴随着大盘持续走强,纸业股也走出了一波小阳春。众所周知,纸业为周期性行业,纸业股自2017年9月后,结束了长达一年半的涨幅,此后便跌得一发不可收拾。行业龙头玖龙纸业、理文造纸的估值已处于历史低位,脱离其估值中枢。但要能抓住周期股的上升趋势,股价回报通常能在短时间内翻倍,因此一般投资周期性公司更多的是博弈。反观此时的纸业股,估值处于历史低点、人民币企稳且有走强趋势、大盘持续走强,此时同时兼备补涨+人民币走强概念股的值博率高吗?


纸业涨价会开启新周期吗?

    【讯】2018年造纸商出口疲弱,内地箱板纸11月至12月价格急跌,导致大量库存转移至上游,因此拖累每吨纸利润跌至200元人民币(单位下同)。

    但是2019年开年,内地消费复苏,下游造纸商逐渐补货,带动每吨纸利润自12月底反弹至150-200元。如麦格理预计,玖龙纸业1月份每吨利润介于350-380元。

为什么大行分析师能准确预估每吨纸的利润呢?

    主要因为造纸行业数据相对透明,无论上游的废纸、纸浆,还是下游的产品价格均有公开数据可供参考,且纸价主要依赖成本端,如废纸占瓦楞纸生产成本超过一半。

    据悉,2月14日,内地前五大纸业公司山鹰纸业宣布,旗下福建子公司将产品平均售价提高100元/吨,并指出自本月20日起,旗下所有分支及产品都会加价50-100元/吨,反映下游客户正在补充库存。

    花旗认为其主要竞争对手将追随加价。果不其然,目前晨鸣纸业、博汇纸业等各大纸企纷纷上调废纸回收价格,同时宣布原纸价格全线上调,涨价幅度均为200元/吨。

    如太阳纸业、华泰纸业发布涨价函,最迟于3月1日起,铜版纸产品将上涨200元/吨。

    其实,在行业存在产能大过剩的大环境下,行业要想增加盈利,无非就是“减少供给”和“提高价格”两招。在限外废与查散乱污取得阶段成果后,进入2019,手中的牌,仅剩下“涨价”这一招了。

    乐观的是,鉴于目前央行政策会议已经把稳健的货币政策改为充裕,据专家透露届时资金的流动性进一步增强,到时估计日用品都会涨一波。

    但是这种涨价可持续吗?也不应盲目乐观,毕竟目前价格上调并不是供不应求,而是纸业市场因环保及原料等原因导致利润空间进一步缩减,各大纸业只能提价保利润。

    因此,纸企纷纷涨价背后,在于成本不断上涨挤压了利润空间,并非是需求的上升,并不能看作是行业的新周期。

    早在2019年1月初,高盛集团就发布报告称,对中国纸业板块的看法转至审慎,预期箱板纸的供需情况将会大幅恶化,并下调了玖龙纸业和理文造纸的评级。

人民币升值或为最强催化剂

    从近期,各大纸企陆续发布业绩预告来看,多数企业预计2018年度盈利有所下滑。如玖龙预期2018年全年业绩同比下降约45%,而其主要原因则为原材料价格上升及产品的价格下降所致。

    因此,虽然目前纸业有提价趋势,但是伴随产能不断释放,需求端大幅改善概率不大,作为十足的人民币概念股,近来人民币持续走强为纸业股板块泛起涟漪的最主要原因,且若人民币持续走强,纸业股在目前低估的情况下,有可能进一步爆发。

    一来,纸业股所需原材料大部分依赖进口,因此人民币升值将使得国内造纸企业进口纸浆、废纸等重要原材料及机器设备变得便宜,从而降低企业成本。其次纸业股的外债也较重,人民币走弱,也将获得汇兑收益。

    目前在离岸人民币对美元汇率已双双升破6.7关口,整体延续了近期的相对强势格局。

    年初至今,人民币兑美元汇率由年初的6.86上升至2019年2月23日的6.72,升值2.1%;同期美元指数上涨0.4%。

    据中国外汇交易中心网站消息,2月25日,人民币对美元汇率中间价上调20个基点,报6.7131元。

    总结起来,最近人民币汇率全线反弹,主要受益于美元指数有所回调。无论从美国制造业PMI新订单指标(2018年6月63.5下降至12月51.3)、12月零售销售数据(环比为-1.2%,低于预期0.2%)、美元Libor利率(2019年以来由2.9%下降至2.7%)来看,还是从美债收益率数据(10年美债收益率由2018年11月3.2%下降至2019年2月2.65%)来看,都显示美国经济增长拐点显现。

    此外,美联储发布半年度货币政策报告,重申FOMC将在未来利率政策调整方面保持耐心,资产负债规模将“明显地超过”危机前水平。

    从人民币自身预期来看,目前积极财政政策(减税、加大地方政府专项债发行力度)和边际宽松的货币政策经济增速企稳的概率在上升。这些都表明我国经济已度过经济快速下降期。

    从货币政策分化的角度来说,国金证券认为,美国加息周期接近尾声(2019年或一次加息也没有),中美利差边际走扩,人民币兑美元汇率升值。

    综上各因素,不少业务人士认为,人民币升破6.7关口,并非昙花一现的短期躁动,而是大势所趋的长期拐点。

补涨行情值得期待

    目前港股纸业股龙头玖龙、晨鸣、阳光纸业的PE分别为4.6倍、5倍、2.7倍,而其对应股息率分别为5%、13.5%、4.2%,已经大致反映了近期业绩盈警的影响。

    此外,目前纸业股有提价趋势,每吨利润较去年第四季度低位有所反弹,只要最重要的因素——人民币持续走稳,纸业大概率会爆发,走出新一轮补涨行情。

 

 
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